本周研究跟踪与投资思考：跨境电子商务发展已然驶入快车道，无论是此前国内品牌成建制出海，还是以Shein、Temu与Tiktok等为代表的电商海外崛起引起的出海小高潮，海外仓作为跨境链条中关键节点的重要性愈发凸显。2023年海外线上大件家具消费整体延续景气，且近期受亚马逊针对大件提费与红海事件催化，短期中大件品的海外仓需求向好趋势仍将有望延续。

  海外仓打通跨境物流最后一公里。海外仓以空间换时间，平滑生产与配送周期且兼顾成本与配送效率，解决了跨境电子商务效率低、成本高、时效低等痛点。以全球海外仓数量前十的国家计，2022年合计共2356个仓库/+30%，合计面积约2600万平方米/+58%。其中以家居家具、园艺等为代表的大件品成为海外仓主要发货品类，2022年占比+10.9pct至41.8%，其次为消费电子、汽车摩托车及其配件，分别占比12.3%/11.5%。

  承接亚马逊FBA外溢需求，第三方海外仓格局逐步出清。亚马逊自2020年以来多次上调FBA履约费用，2023年美亚小件产品的FBA配送成本较2020年高出30%以上，大型和重型商品的配送成本高出近20%，因此慢慢的变多的卖家需求外溢至第三方海外仓，在2022年海外仓客户中，主营亚马逊平台的卖家占比达到78.9%。当前第三方海外仓的格局正逐步走向集中，一方面海外工业仓库租金快速上涨的压力不小，另一方面，以美国为代表的发达地区海外仓密度也已达到较高水准，除了资金实力支撑下的土地和仓库布局先发优势外，当前对海外仓服务商的运营管理能力要求也在慢慢地提高，与垂直品类匹配的专业服务管理与规模化优势或成为新的竞争要点。

  海外线上家居家具景气，叠加亚马逊提费与红海事件催化，中大件海外仓需求旺盛。中大件品的线C消费电子与服饰类等产品，近两年海外线上平台上偏大件的家居家具增速整体较为景气，2023年美亚沙发、梳妆台椅、餐桌椅、茶几、橱柜销额分别+111%/77%/19%/18%/4%。此外，亚马逊美国站于2023年12月6日再次发布一系列费用调整政策，针对大件产品加收的费用大多数表现为入库配置费与提高超龄库存附加费，叠加红海事件扰动下集运成本升高，截至1月5日，欧洲/美西/美东航线%，海运不确定性增大，发往美东的大件客户备货也有明显提升，预计短期中大件产品对第三方海外仓需求的向好趋势仍将有望延续。

  重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-1.28%，月相对收益+0.07%。家居板块：11月家具类零售额同比+2.2%，建材家居卖场销额同比+116.8%；上周TDI国内现货价上涨50元/吨，纯MDI现货价上涨50元/吨，软泡聚醚市场价持平。浆价纸价：上周外盘针/阔叶浆报价持平，内盘针/阔叶浆分别下跌150元/吨、下跌50元/吨；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价下跌30元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价均持平，箱板纸价格持平、瓦楞纸下跌85元/吨。地产数据：11月住宅竣工依然延续双位数增长，12月30大中城市商品房成交面积同比-11.6%，12月二手房成交面积同比+45.2%。出口数据：11月家具及纸制品的出口额同比有所好转。

  投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，浆价下行，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，家居板块龙头估值有望先行修复，重点推荐：欧派家居/顾家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亚/公牛集团；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份；建议关注低基数的出口链板块顾家家居，重点推荐家具家居跨境电子商务龙头致欧科技。

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